Что такое фьючерсы и почему они интересны инвесторам. Фьючерсные сделки Второй стороной каждой фьючерсной сделки выступает

Содержание

Необходимость возникновения биржевого рынка была предопределена торговыми отношениями. С развитием биржевой торговли совершенствовались финансовые инструменты торговли и возникали новые, с помощью которых сейчас происходят торги и заключаются договора.

Что такое фьючерсная сделка

Фьючерсные сделки – это договор на будущее между покупателем и продавцом актива о цене предмета торгов (актива) на конкретную дату, который может не предполагать обязательную поставку, но гарантирует оплату. Местом заключения сделки служит финансовая биржа, к которой переходят обязательства исполнения договоренности обеих сторон. Основными показателями сделки являются только цена базового актива и дата. Все остальные необходимые показатели вносятся предварительно в спецификацию, которая содержит такие показатели договора:

• полное название и сокращенное (условное);
• единицу измерения и количество;
• срок действия и дата поставки;
• минимальное изменение цены и размер минимального шага.

Зачем нужен фьючерс

Биржевые финансовые сделки заключаются с определенной целью. Прототипом такого вида контракта были простые торговые договора, которые заключались на определенный срок, а цена оговаривалась вначале сделки. Возникновение такого рода контрактов было вызвано необходимостью производителей или других участников договора застраховать себя от колебаний цены.

Например, фермер, планируя вырастить и собрать урожай зерновых, вкладывает средства в семена, удобрения, совершает другие производственные затраты, хочет исключить риск получить убытки от продажи урожая, желает получить прибыль вне зависимости от величины спроса и предложения. Хотят исключить риски от колебаний валюты производители, которые заключают контракты на поставку продукции, а деньги получат через определенное время. После совершения фьючерсной операции цена контракта не может измениться даже при значительном изменении курса валюты.

С целью страховки от колебаний цены базового актива в будущем устанавливают фиксированный размер цены на определенную дату – происходит хеджирование. Другой целью биржевых торгов является спекуляция. Сделки заключаются между спекулянтами для получения планируемой прибыли от возможных движений цены. Продавцы делают ставку на понижение, а покупатели на повышение.

Участники фьючерсного контракта

Заключение сделки предполагает наличие продавца и покупателя, но они преследуют разные цели. Продавец – хеджер – использует фьючерсный рынок, чтобы уменьшить риск от изменений цены. Трейдер планирует получить прибыль от прогнозируемых изменений цены, от покупки актива дешевле и продажи в определенный срок дороже. Фьючерсный рынок не может существовать без участия торговцев, различают два типа: местных и брокеров. Местные торговцы самостоятельно совершают покупки-продажи (зарабатывают на разнице цен), брокеры совершают сделки от имени своих клиентов.

Виды фьючерсов

В числе активов сделки находятся не только товары, но и валюта, фондовые индексы, процентные ставки. Различают следующие виды фьючерсов:

1. Поставочный. Предполагает обязательную поставку продавцом покупателю продукции (древесины, угля, металла, золота, нефти, зерна) в определенную контрактом дату по указанной цене. При отсутствии товара после окончания срока контракта продавец уплачивает бирже штраф.
2. Расчетный. По контракту поставки не предусмотрены, происходят только расчеты между покупателем и продавцом. Сумма расчетов определяется как разница между указанной в договоре ценой и фактической (текущей), установившейся на момент окончания сделки.

Как работают фьючерсы

Оба вида сделки – поставочный и расчетный – представляют собой срочный контракт. Фьючерсы – что это такое? Это ценная бумага на порцию товара (актива), который приобретается на определенный срок (future). После окончания этого срока торги по прежней ценной бумаге прекращаются, происходит расчет межу участниками контракта. Возможны три варианта расчета:

1. Цена базового актива не изменилась – участники не производят расчетов.
2. Цена увеличилась – пополняется счет покупателя, уменьшается счет продавца.
3. Цена уменьшилась – уменьшается счет покупателя, увеличивается счет продавца.

Исполнение фьючерсного контракта

После заключения сделки обязательства по ее исполнению несет биржа. Что такое фьючерсы, их отличия от опционов? Опционы допускают возможность, предоставляют право купли-продажи, а фьючерсный договор предполагает, что участник обязан купить или продать актив – произвести расчет. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется вносимым сторонами залогом – гарантийным обеспечением, которое возвращается участникам по окончанию договора или служит источников покрытия убытков одного из них.

Как торговать фьючерсами

Торговля фьючерсами для начинающих имеет несколько преимуществ:

1. Инструмент является высоколиквидным.
2. Торги в течении дня длятся долго – операции совершаются с 10-00 часов до 23-45 часов.
3. Низкая комиссия.
4. С помощью встроенного кредитного плеча можно зарабатывать при внесении не полной стоимости контракта, а только части (в отличии от акций, которые приобретаются по полной стоимости).

Нужно помнить дату окончания контракта, чтобы не остаться с ним на руках по истечении срока. Преимущественно действие ценной бумаги длится от одного месяца до трех месяцев, бывают долгосрочные – до девяти месяцев. Продавать фьючерс можно до окончания его срока. Лучше это делать ближе к окончанию контракта, в день, когда можно получить прибыль. Бывают дни, когда после изменения цены гарантийного обеспечения не хватает – его необходимо увеличить, иначе позиция закроется в убыток.

Фьючерсные биржи

Торговля фьючерсами на бирже используется преимущественно для спекуляций, только незначительная часть операций совершается с целью хеджирования. Расчеты между собой участники не производят, их совершает биржевая клиринговая палата, за что получает комиссионную плату от продавца и покупателя. Для расчетов палата использует предоставленное клиентами гарантийное обеспечение.

Фьючерсная цена

Показателем заключенного договора является цена базового актива. Для реального товара устанавливается фиксированная цена для хеджирования. Она отличается от цены товарного рынка, потому что рыночная цена определяется соотношением спроса и предложения. Для расчетных ценных бумаг производят расчет цены фьючерса в рублях. Определение индексной цены сделки в рублях происходит умножением составляющих: стоимости одного пункта, его цены, текущего курса валюты.

Срочный рынок в России

Торговлю ценными бумагами в России производят:

• Московская биржа;
• Фондовая биржа Санкт-Петербурга.

Российский рынок фьючерсов разнообразен, на нем продаются ценные бумаги на:

• акции компаний;
• кредитные процентные ставки;
• облигации;
• индексы;
• продукцию (зерно, нефть, электроэнергию, сахар, металлы);
• валютные пары (евро/доллар, евро/рубли, доллар/рубли).

Фьючерс на акции Сбербанка

Торговля ценными бумагами происходит на срочном рынке Фортс. Приобрести фьючерс Сбербанка в Forts можно самостоятельно. Для этого необходимо заключить договор с торговым брокером и подключить терминал для работы онлайн. Для торговли на финансовой бирже нужно прислушиваться к мнениям экспертов, следить за графиком, новостями, делать свой анализ, выводы, прогноз. Аналитики утверждают, что в данный момент акции Сбербанка недооценены и их нужно покупать. Сейчас гарантийное обеспечение по ценной бумаге составляет 1300 рублей, размер лота – 100 акций, стоимость шага – 1 рубль.

Нефть является востребованным сырьем во всем мире. Продукты нефтепереработки используются во всех сферах нашей жизни, поэтому фьючерсы на нефть являются высоколиквидными. На нефтяном биржевом рынке в настоящее время только часть ценных бумаг покупается для инвестиций, около 90% приобретается для спекуляций. Торговать можно на Московской бирже с помощью подключенного терминала.

На российском нефтяном биржевом рынке популярны ценные бумаги на нефть марки брент (рыночное кодовое обозначение фьючерса BRJ6). При кредитном плече 1 к 6, размере лота 10 баррелей можно начать торговать с 7000 рублей. Стоимость фьючерсов в последние годы снизилась в четыре раза, но количество покупок ценных бумаг уменьшилось только на 19%. Уменьшение объемов продаж объясняется меньшей привлекательностью для спекуляций.

Фьючерс Si

Валютные фьючерсы представляют собой биржевой инструмент для хеджирования. При заключении договора на поставку товара с отсрочкой платежа на определенный период поставщик с помощью ценной бумаги фиксирует стоимость валюты. Большинство договоров заключается с целью спекуляций. Торговля происходит валютными парами. Самой ликвидной на российской бирже является пара американский доллар / российский рубль с кодом Si. Популярностью пользуются пары: евро/доллар, евро/рубль.

Фьючерс Газпрома в forts

Выгоднее покупать фьючерс на акции Газпрома, чем сами акции, потому что с помощью встроенного кредитного плеча 1 к 8 можно приобретать за имеющуюся сумму денег больше акций. Прибыльность таких вложений больше в восемь раз, но и убыток тоже при равных вложениях увеличивается в восемь раз. Для биржевой торговли необходимо следить за сроками договоров, предоставляемыми графиками, прогнозами экспертов, новостями.

Фьючерс на индекс РТС

Ценные бумаги на индекс РТС были запущены для хеджирования российского фондового рынка. Сейчас они являются высоколиквидными, используются для спекуляций. Приобретать можно фьючерсы на индексы онлайн. После названия индекса через черточку указывается день окончания договора. Последним торговым днем месяца для заключения контракта считают число 15 или следующий после выходного рабочий день.

Видео: гарантийное обеспечение на фьючерсах

Недавно мы рассматривали тему . Как известно, опцион представляет собой контракт, который даёт его покупателю право на сделку с активом в оговоренный срок по установленной цене. Отличие фьючерсных контрактов от опциона состоит в том, что совершение сделки для покупателя фьючерса обязательно так же, как и для продавца. В этой статье я расскажу о базовых понятиях торговли фьючерсами.

Основные понятия фьючерсных контрактов и примеры

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Фьючерсный контракт (или просто фьючерс) — это контракт, по которому покупатель обязуется купить, а продавец — продать некоторый актив к определённой дате по оговоренной в контракте цене. Эти контракты относятся к биржевым инструментам, поскольку торгуются исключительно на биржах в рамках стандартизованных спецификаций и торговых правил. Контрагенты оговаривают лишь цену и дату исполнения. Все фьючерсы можно разделить на 2 категории

• Поставочные;
• Расчётные.

Поставочные фьючерсы подразумевают поставку актива на дату исполнения контракта. Таким активом может выступать товар (нефть, зерно) или финансовые инструменты (валюта, акции). Расчётные фьючерсы не предусматривают поставку актива и стороны производят только денежные расчёты: разница между ценой контракта и фактической ценой инструмента на дату исполнения. Более детальная классификация фьючерсов основана на природе активов: товары или финансовые инструменты:

Изначально фьючерсы возникли как поставочные товарные контракты, прежде всего на продукцию сельского хозяйства: таким способом поставщики и покупатели стремились оградить себя от рисков, связанных с плохим урожаем или условиями хранения продукции. Например, крупнейшая в мире Чикагская товарная биржа CME (Chicago Mercantile Exchange) была создана в 1848 г. именно для торговли сельскохозяйственными контрактами. Финансовые фьючерсы появились только в 1972 г. Ещё позже (в 1981 г.) появился самый популярный на сегодняшний день фьючерс на фондовый индекс S&P500. По статистике, только 2-5% фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой актива. На первый план выступают такие задачи, как хеджирование сделок и спекуляция.

Каждый фьючерс имеет спецификацию, в которой могут быть указаны:

• наименование контракта;
• тип (расчётный или поставочный) контракта;
• цена контракта;
• шаг цены в пунктах;
• период обращения;
• размер контракта;
• единица торговли;
• месяц поставки;
• дата поставки;
• часы торговли;
• способ поставки;
• ограничения (например, на колебания валюты контракта).

В течение времени до исполнения фьючерсного контракта, спотовая цена актива может быть как выше, так и ниже контрактной в зависимости от этого различают состояния фьючерса, называемые контанго и бэквардация .

• Контанго – ситуация, при которой актив торгуется по более низкой цене, чем цена фьючерса, т.е. участники сделки ожидают роста цены актива.
• Бэквардация – актив торгуется по более высокой цене, чем цена фьючерса, т.е. участники сделки ожидают снижения цены.

Разница между ценой фьючерса и спотовой ценой актива называется базисом фьючерсного контракта. Например, в случае контанго базис положительный. В день поставки фьючерсная и спотовая цены сходятся с точностью до стоимости поставки, это называется конвергенцией. Причина конвергенции – фактор хранения актива перестаёт играть роль.

В случае, когда наблюдается последовательное снижение базиса фьючерсного контракта, дилер может сыграть на этом. Например, покупая зерно в ноябре и одновременно продавая фьючерс на поставку в марте. При наступлении даты поставки, дилер продаёт зерно по текущей спотовой цене и одновременно совершает т.н. офсетную сделку по этой же цене, выкупая фьючерс. Таким образом, хеджирование ценового риска за счёт фьючерса позволяет окупить затраты на хранение товара. Точно так же, как и другие биржевые инструменты, фьючерсы позволяют применять традиционные методы технического анализа. Для них справедливы понятия тренда, линий поддержки и сопротивления.

Маржа и финансовый результат фьючерсного контракта

При открытии сделки с фьючерсным контрактом, на счету каждого из её участников блокируется страховое обеспечение, называемое депозитной маржой. Оно обычно составляет от 2 до 30% от стоимости контракта. После завершения сделки депозитная маржа возвращается её участникам. Иногда возникают ситуации, при которых биржа может потребовать внести дополнительную маржу. Такая ситуация называется .

Как правило, это связано с . В случае если участник сделки не имеет возможности внести дополнительную маржу, он вынужден закрывать позицию. В случае массового закрытия позиций, цена актива получает дополнительный импульс к изменению. Например, при массовом закрытии длинных позиций, цена актива может резко падать. На рынке FORTS гарантийное обеспечение по поставочным фьючерсам за 5 дней до исполнения возрастает в 1,5 раза. Если одна из сторон отказывается от выполнения условий контракта, заблокированная сумма гарантийного обеспечения изымается в качестве штрафа и передаётся другой стороне как компенсация. Контроль за исполнением финансовых обязательств участниками сделки осуществляет клиринговая палата.

Кроме того, ежедневно по закрытию торгового дня на открытую фьючерсную позицию начисляется вариационная маржа. В первый день она равняется разнице между ценой, по которой заключён контракт, и ценой закрытия дня (клиринга) по данному инструменту. В день исполнения контракта вариационная маржа равна разнице между текущей ценой и ценой последнего клиринга. Таким образом, результат сделки для конкретного участника равен сумме начислений вариационной маржи за все дни, пока позиция по контракту является открытой.

Финансовый результат сделки равен ВМ1+ВМ2+ВМ3=600-400+200=400 р.

Если фьючерс расчётный и приобретается со спекулятивной целью, а также в ряде других ситуаций, предпочтительнее бывает не дожидаться дня его исполнения. В этом случае заключается противоположная сделка, называемая офсетной. Например, если ранее было куплено 10 фьючерсных контрактов, то точно такое же количество нужно продать. После этого обязательства по контракту переходят к его новому покупателю. На Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX (организационно входит в CME) до поставки доходит не более 1% открытых позиций по марки WTI. Важное отличие расчётного фьючерса от поставочного заключается в том, что при открытой позиции расчётного фьючерса не происходит увеличение гарантийной маржи накануне исполнения. Окончательная цена на день исполнения формируется на основе спотовой цены. Например, в случае фьючерсов на золото берётся Лондонский фиксинг на COMEX (Commodity Exchange).

Фьючерсы и контракты на разницу: сходства и различия

Арифметика начисления прибыли при торговле расчётными фьючерсами напоминает популярный класс производных инструментов, называемый CFD (Contract for Difference, контракт на разницу). Торгуя CFD, трейдер зарабатывает на разнице между ценами актива при закрытии и открытии торговой позиции. В качестве актива могут выступать акции, фондовые индексы, биржевые товары по спотовым ценам, собственно фьючерсы и т.д. Основные сходства и различия между фьючерсами и CFD можно представить в виде таблицы:

В отличие от фьючерсов, CFD торгуются у форекс-брокеров наряду с валютными парами, но не круглосуточно, а в часы торговых сессий на соответствующих биржах, работающих с конкретными базовыми активами. Один из наиболее ликвидных фьючерсных контрактов, торгуемых в российской системе FORTS, — фьючерс на индекс РТС. На потоковом графике котировок investing.com/indices/rts-cash-settled-futures он указан как CFD.

Однако, важно не путать биржевой инструмент с внебиржевым. Принципиальное отличие между ними в том, что цена на биржевой инструмент определяется балансом спроса и предложения в ходе торгов, тогда как дилинговые центры позволяют лишь делать ставки на рост или падение цены, но не влиять на неё. Среди наиболее ликвидных фьючерсных контрактов следует назвать прежде всего фьючерсы на фондовые индексы и на нефть. На американских биржах фьючерсы на индексы Доу-Джонса и S&P500 торгуются на Чикагской товарной бирже, а нефтяные фьючерсы – на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX.

Самые популярные фьючерсы на Московской бирже - на индекс РТС (30% всего оборота фьючерсной торговли) и на пару доллар США – рубль (60% оборота). Согласно спецификации, цена контракта на индекс РТС равна значению индекса, умноженному на 100, а стоимость минимального шага цены (10 пунктов) равна 0,2$. Таким образом на сегодняшний день контракт торгуется выше 100 тысяч рублей. Это одна из причин, по которым непрофессиональные трейдеры выбирают более доступные CFD.

Например, по минимальный лот по CFD RUS50 (обозначение индекса РТС) равен 0,01, а цена 1 пункта 10$, поэтому при максимальном кредитном плече 1:25 трейдер может торговать индексом, имея на счету 500$. Всего клиентам компании доступны CFD по 26 индексным и 11 товарным фьючерсам. Для сравнения, крупнейший в России предлагает торговлю CFD лишь по 10 индексным и 3 товарным фьючерсам.

Существуют биржевые товары, для которых понятие рыночной цены не имеет прямого экономического обоснования. Прежде всего это нефть. Первые фьючерсные сделки на нефтяном рынке были совершены в начале 1980-х годов. Но в 1986 году мексиканская нефтяная компания PEMEX впервые привязала спотовые котировки к фьючерсным, что быстро стало стандартом.

При общемировой добыче нефти всех марок менее 100 млн баррелей в сутки, на Лондонской площадке ICE Futures Europe в день заключается в среднем около миллиона фьючерсных контрактов на нефть только марки Brent. Согласно спецификации, объём одного контракта составляет 1000 баррелей. Таким образом, суммарный объём фьючерсов на нефть, торгуемый на одной этой площадке, примерно в 10 раз выше общемировой добычи нефти. Небольшие (порядка 1 млн барр. и менее) изменения запасов нефти марки WTI в США не способны повлиять на предложение, но приводят к фьючерсных торгов. С 29.11.2016 торги фьючерсами на нефть Urals были запущены на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже (СПбМТСБ).

Фьючерс на Urals поставочный, ориентирован прежде всего на экспорт, но к торгам допускаются и российские компании. Объём поставочной партии 720 000 баррелей. По плану Минэнерго России, эти торги призваны сократить дисконт марки Urals относительно Brent, который в среднем составляет 2$, но иногда возрастает до 5$ и выше. Целевой уровень для объёма торгов на конец 2017 года установлен на 200 тыс. контрактов в месяц, при этом на данный момент в день заключается не более нескольких десятков контрактов.

В этой статье я не старался охватить все аспекты торговли фьючерсами на бирже. Конкретные типовые ситуации и приёмы их проторговки – отдельная большая тема, которая вряд ли будет интересна начинающим инвесторам. Впрочем, при наличии встречного интереса читателей, могу рассмотреть тему более подробно.

Всем профита!

1. Используя список терминов, дополните предложения: Однодневный спекулянт Непрофессиональный спекулянт Ликвидность Длинная позиция Короткая позиция Рисковый капитал Позиционный спекулянт Эффективность

q ______________не может заключать сделки в торговом зале биржи.

q Спекулянт предполагает, что правительство введет ограничение размера кредитов. С целью получения прибыли на изменении процентных ставок он занимает________________ позицию на фьючерсном рынке облигаций Казначейства.

q Спекулянт, получивший прогноз на неблагоприятные погодные условия в период сбора урожая пшеницы, решил открыть _______________ позицию по фьючерсам на пшеницу.

q Присутствие спекулянтов жизненно важно для фьючерсных рынков, поскольку они обеспечивают _________________.

2. Используя список терминов, дополните предложения:

Базис Конвергенция Издержки поставки Процентные ставки Хеджирование Полные издержки хранения Ослабление базиса Длинный хедж Короткий хедж Противоположная позиция Параллельно Складские расходы Усиление базиса

q Для защиты своего урожая от падения цен фермер предполагает осуществить _______________ .

q Изменение базиса от +14 центов до – 14 центов означает, что базис ______________ .

q При наступлении месяца поставки происходит ______________ наличных и фьючерсных цен.

q Для товаров длительного хранения стоимость хранения, страхования и оплаты банковского процента представляет _______________ .

q _________________ представляет собой разницу между наличной ценой товара и фьючерсной ценой этого товара.

q На рынке финансовых инструментов издержками поставки являются ___________________ .

q Изменение базиса с + 9 центов до + 16 центов называется _________________.

q Нефтеперерабатывающая компания предвидит увеличение цен на нефть в ближайшие 6 месяцев и решает осуществить _______________ для защиты будущей закупки.

q Условие, которое делает возможным хеджирование, - это то, что наличные и фьючерсные цены движутся в целом _________________ .

3. Участник, имеющий длинную позицию по февральскому контракту на медь, решил ликвидировать свое обязательство. Что ему нужно сделать?

Ответы: А. Продать этот контракт.

Б. Застраховаться у страховой компании.

В. Купить опцион на фьючерс.

Г. Заключить офсетную сделку.

4. Фьючерсные цены определяются:

Ответы: А. Аукционным методом.

Б. Руководителями биржи.

В. Расчетной палатой биржи.

Г. Приказами клиентов.

5. Первоначальная маржа взимается с участников фьючерсной торговли для того, чтобы:

Ответы: А) Осуществить частичный платеж по контракту; Б) Компенсировать издержки биржи на совершение операции; В) Гарантировать исполнение сделки; Г) Оплатить услуги брокера.

6. Базис в момент начала хеджирования составлял 50 руб., в момент завершения он составил 35 руб. Кто выигрывает от такого изменения базиса?

Ответы: А. Хеджер-покупатель.

Б. Хеджер-продавец.

В. Спекулянт.

Г. Арбитражер.

Д. Расчетная палата.

Д. Депозитарий.

7. Используя список терминов, дополните предложения:

Форвардный контракт Наличный рынок Расчетная палата Однодневный спекулянт Поставка Позиционный спекулянт Фьючерсный контракт Фьючерсная биржа Фьючерсные рынки Хеджер Первоначальная маржа Длинная позиция Маржа Поддерживающая маржа Место торговли Ликвидировать контракт Открытая позиция Метод аукциона Короткая позиция Спекулянт Вариационная маржа Объем торговли Арбитражер Скалпер

q Второй стороной каждой фьючерсной сделки выступает _________ .

q ____________ представляет собой продажу фьючерсного контракта.

q _____________ представляет собой покупку фьючерсного контракта.

q Все фьючерсные контракты урегулируются либо путем __________ , либо путем ______________.

q Участник фьючерсной сделки, принимающий на себя риск с целью получения прибыли, называется _________________ .

q _________________ был предшественником _________________ .

q ________________ использует краткосрочные колебания цен для получения прибыли.

q _________________ использует фьючерсные рынки для защиты от неблагоприятного изменения цен наличных товаров.

q Число фьючерсных контрактов, не урегулированных путем поставки или обратной сделкой, представляет собой показатель _________________ .

q Показатель количества сделок, заключенных на фьючерсных рынках за определенный период, называется ___________________ .

q Минимальная сумма средств на счете клиента, имеющего открытую позицию, называется _________________ .

Фьючерс (фьючерсный контракт) - производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого продавец и покупатель договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс - это договор о фиксации условий покупки или продажи стандартного количества определенного актива в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня. Общепринято, что между фиксацией условий сделки и исполнением самой сделки проходит более двух рабочих дней.

Термин фьючерс образован от английского слова future (будущее) и означает, то, что заключен договор на поставку определенного товара в будущем. Во фьючерсном контракте обязательно указывается дата его исполнения (истечения), до наступления которой можно либо освободиться от принятых обязательств, продав (если изначально была соответствующая покупка), либо приобрести (в случае первоначальной продажи) фьючерс.

Фьючерс – это один из видов производных финансовых инструментов. Термин «производный» означает, что цена на этот инструмент будет соотнесена с ценой определенного товара (нефти, золота, пшеницы, хлопка и т. д.), который будет лежать в основе фьючерсного контракта и являться базовым.

Во фьючерсной сделке участвуют две стороны - продавец и покупатель. Покупатель фьючерса принимает обязательство купить актив в оговоренный срок, а его продавец принимает обязательство продать актив в оговоренный срок.

Оба обязательства относятся к стандартному количеству определенного товара, в конкретный срок в будущем, по цене, установленной в момент заключения фьючерса.

Фьючерсы покупаются и продаются на бирже в виде стандартизированных порций товара или актива, а эти порции называются контрактами или лотами. Например, один фьючерсный контракт на медь составляет партию этого металла в 25 тонн, а один контракт на европейскую валюту означает покупку либо продажу 100 тысяч евро. Если нужно купить 50 тонн меди, то заключается два фьючерса на медь. В то же время нельзя приобрести 30 или 40 тонн меди.

Фьючерсные контракты распространяют права на базовый актив определенного качества (количество примесей в металле либо влажность зерновых).

Поставки по фьючерсным контрактам производятся в оговоренный срок (сроки), называемый днем (днями) поставки. Именно в этот день осуществляется обмен денег на товар.

Цена на фьючерс фиксируется в момент заключения сделки и не меняется для покупателя и продавца до дня исполнения контракта вне зависимости от того каковы цены на базовый актив.

Фьючерсный контракт заключается только на бирже. Именно она разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с этим фьючерсы высоко ликвидны, для них существует широкий вторичный рынок.

Базовым активом могут быть:
- определенное количество акций (фьючерсы на акции);
- фондовые индексы (индексный фьючерс);
- валюта (валютный фьючерс);
- товары, торгующиеся на биржах, например, нефть (товарный фьючерс);
- процентные ставки (процентный фьючерс).

У фьючерсных контрактов 3 общих назначения:
- определить цену на инструмент;
- страховка от финансовых рисков, то есть хеджирование (занимаются, в основном, реальные поставщики или потребители инструмента);
- спекуляция для получения финансовой выгоды (занимаются опытные трейдеры и инвесторы).

История появления фьючерсов.

Сначала фьючерсные контракты появились между фермерами и покупателями их продукции. Сразу, перед началом сельскохозяйственного сезона фермеры заключали договора с покупателями и заранее оговаривали цены на продукцию. Это позволяло им спланировать бюджет на весь сезон. Не всегда это приносило фермеру большую прибыль, но и помогало предотвратить неудачу.
В 1970-е появились фьючерсные контракты на финансовые инструменты, фондовые индексы и ипотечные ценные бумаги.
С 1978 года начала вестись торговля фьючерсами на топочный мазут.
С начала 1980-х на нефть и другие нефтепродукты.
Сегодня, фьючерсы, стали очень популярны и эти контракты на различную продукцию торгуются на всех мировых площадках.

Участники рынка фьючерсов.

К фьючерсным сделкам прибегают многие агенты реального сектора экономки. Например, фермеры или производители оборудования, преследуют цель снижения риска, другие, наоборот, в поисках высоких прибылей принимают на себя большой риск. Поэтому участники фьючерсных рынков делятся на две основные категории: хеджеры и спекулянты. Хеджер желает снизить риск, а спекулянт рискует, желая получить большие прибыли. Таким, образом, спекулянты своими операциями обеспечивают ликвидность рынка, позволяя хеджерам осуществлять страхование своих сделок.

ВИДЫ ФЬЮЧЕРСОВ

Существует два вида фьючерсных контрактов.
Поставочный фьючерс подразумевает сделку с реальным товаром, который должен быть поставлен покупателю в установленном количестве в определённый срок, по цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. Подобная деятельность регламентируется биржей, и невыполнение обязательств продавцом (отсутствие товара в указанный срок) влечёт за собой штрафные санкции.

Ими торгуют в основном промышленные предприятия, для которых главным приоритетом является не спекуляция, а купля – продажа товара по выгодным ценам. Если поставочные фьючерсные контракты приобретаются компаниями, то это делается для того, чтобы по выгодным ценам сегодня, купить необходимое сырье, получить это сырьё через некоторое время и тем самым обезопасить себя от роста цен.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Спецификация фьючерса

Перед тем, как тот или иной фьючерсный контракт будет запущен в обращение, биржа определяет условия торговли им, которые называются «спецификация». Спецификацией фьючерса называется документ, утверждённый биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта. В этом документе указываются следующие параметры:
- наименование контракта;
- условное наименование (сокращение);
- тип контракта (поставочный/расчётный);
- размер контракта - количество базового актива, приходящееся на один контракт;
- маржа (залог, необходимый для торговли фьючерсами);
- место поставки (если фьючерс поставочный);
- сроки обращения контракта;
- дата, когда стороны обязаны выполнить свои обязательства;
- минимальное изменение цены;
- стоимость минимального шага.

Фьючерсная цена

Главная причина, по которой многие участники рынка заключают фьючерсные контракты, это определенность цены, которая фиксируется в нем. Данная цена неизменна при любых обстоятельствах.

Фьючерсная цена - это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Расчётная (справедливая) стоимость фьючерсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору одинаково выгодна как покупка самого актива на спотовом рынке и последующее его хранение до момента использования, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив с соответствующим сроком поставки.

Разница между текущей ценой базового актива и соответствующей фьючерсной ценой называется базисом фьючерсного контракта. Относительно спотовой цены базового актива фьючерсный контракт может быть в двух состояниях.
1. Цена фьючерса выше цены базового актива, такое состояние называется контанго. В этом случае базис положительный, участники рынка не ожидают падения цен базового актива. Обычно фьючерсные контракты большую часть своего времени торгуются в состоянии контанго.
2. Фьючерс торгуется ниже цены базового актива, такое состояние называют бэквордацией. В этом состоянии базис отрицательный, участники рынка ожидают падения цен базового актива.

Маржа - это гарантийный взнос на клиентском счету биржи, замораживаемый на момент совершения сделки. Она обязательно вносится участниками торговли фьючерсами с обеих сторон. Биржа не использует маржу, она является залогом исполнения сделки клиентом. В тот момент, когда клиент оплатил положенные по сделке суммы либо продал свой фьючерс, ему маржу возвращают. Применяются следующие виды маржи: депозитная, дополнительная и вариационная.

Депозитная (начальная) маржа или гарантийное обеспечение - это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило, составляет 2 - 10 % от текущей рыночной стоимости базового актива.

Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя. Она по своей природе является скорее инструментом, гарантирующим точное исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив.

В настоящее время депозитная (начальная) маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (то есть брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).

Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях это приводит к изменению стоимости контракта, так как у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже и они начинают закрывать свои позиции, что, в конечном счете, приводит к уменьшению (если закрывается длинная позиция) или увеличению (если закрывается короткая позиция) цен на них.

Дополнительная маржа может быть затребована в случае резкого колебания цен на фьючерсном рынке, которое может дестабилизировать систему гарантий.

Цена каждого фьючерсного контракта постоянно изменяется, аналогично любому другому биржевому инструменту. В результате перед клиринговым центром биржи возникает задача поддержания гарантийного обеспечения, внесенного участниками сделки, в объеме, соответствующем риску открытых позиций. Этого соответствия клиринговый центр добивается путем ежедневного расчета так называемой вариационной маржи, которая определяется как разность расчетной цены фьючерсного контракта в текущей торговой сессии и его расчетной цены днем ранее. Она начисляется тем, у кого позиция оказалась сегодня прибыльной, и списывается со счетов тех, чей прогноз не оправдался. С помощью этого маржинального фонда один из участников сделки извлекает спекулятивную прибыль еще до наступления срока истечения контракта. Другой участник несет финансовый потери. И если окажется, что на его счету недостаточно свободных средств для покрытия убытка, то в этом случае биржевой клиринговый центр в целях восстановления необходимого размера обеспечительного депозита потребует внести дополнительные деньги (выставит маржин-колл).

Преимущества фьючерсов:
- рынок фьючерсов прозрачен и защищен (все компании на рынке, связанные с такими сделками, контролируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами – CFTC (Commodity Futures Trading Commission) и национальной фьючерсной ассоциацией – NFA);
- высокая ликвидность, самыми популярными являются фьючерс на голубые фишки и на индекс РТС;
- небольшие вложения (для совершения сделки, не нужно оплачивать весь контракт, достаточно оплатить первоначальную маржу до 10%);
- реальные цены на товары, так как торги открытые;
- очень низкая комиссия брокера;
- более стабильная ситуация на рынке (в отличие от Forex);
- контроль за ценами 24 часа в сутки.

ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ

Для того чтобы начать торговлю фьючерсами, необходимо открыть счет у брокера и разместить на нем сумму, необходимую для торговли выбранными инструментами. Прибыль будет начисляться на этот счет, а убытки - списываться с него. В зависимости от биржи, необходимо иметь на своем депозитном счете средства от 2-х до 10-и процентов от общей стоимости базового актива, лежащего в основе фьючерсного контракта.

Фьючерсный контракт налагает обязательство на обе стороны: продавец обязуется продать, а покупатель - купить по цене, оговоренной при подписании контракта и указанной в нем. Но в реальности, поставки товара не происходит: стороны лишь получают финансовую прибыль, либо терпят убытки, в зависимости от движения цены на инструмент.

Практика торговли показывает, что абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта с помощью оффсетных сделок, и только 2 - 5% контрактов в мировой практике заканчивается реальной поставкой соответствующих активов. Поэтому в обращение были введены расчётные - беспоставочные фьючерсные контракты (CFD – Contract For Difference). Заключение подобного контракта означает, что между покупателем и продавцом фьючерса на дату истечения контракта будут произведены финансовые расчеты, не предполагающие поставку самого актива, лежащего в основе контракта.

Реальные же поставки товара происходят по давно налаженным отношениям, которые полагаются на товарный рынок в предоставлении рыночной цены и для контроля рисков.

Тиккер (символ контракта). Для ускорения восприятия доступных к торговле фьючерсных контрактов используется международная система биржевых обозначений – тиккеров. Тиккер состоит из:
- обозначения биржи, на которой торгуется контракт. Например, сокращение «F» принадлежит крупнейшей бирже Euronext»;
- базового товара, лежащего в основе фьючерса. Например «BRN» - нефть марки Brent, «I» - серебро , «С» - кукуруза;
- срока обращения контракта на бирже. Месяцы обозначаются в виде латинских букв: январь – буква «F», февраль – «G», март – «H», апрель – «J», май – «K», июнь – «M», июль – «N», август – «Q», сентябрь – «U», октябрь – «V», ноябрь – «X», декабрь – «Z», а год – по последней цифре.
Например, тиккер «ZWH5» означает фьючерсный контракт торгуемый на Чикагской товарной бирже («Z»), на пшеницу («W»), со сроком истечения в марте («H») 2015 («5») года.

ФЬЮЧЕРСНЫЕ БИРЖИ

На данный момент существует около 10 основных международных площадок для торговли производными финансовыми инструментами. Контракты на наиболее популярные товары (их всего около ста) торгуются через электронные системы. Они позволяют трейдерам со всего мира вступить в торги с минимальными издержками и иметь возможность заключать контракты так же оперативно, как и торговцы в зале биржи. К тому же, электронные системы позволяют вести торговлю круглосуточно, с одним часовым перерывом, пять дней в неделю.

Ведущими мировыми фьючерсными биржами являются:
1. Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange - CME).
2. Чикагская торговая палата (Chicago Board Of Trade - CBOT, входит в CME Group).
3. Нью-Йоркская товарная биржа (New York Mercantile Exchange - NYMEX, входит в CME Group).
4. Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (London International Financial Futures and Options Exchange - LIFFE, входит в NYSE Euronext).
5. Лондонская биржа металлов (LME).
6. Intercontinental Exchange (ICE).
7. Eurex.
8. Французская международная биржа финансовых фьючерсов (MATIF).
9. Австралийская фондовая биржа (ASX).
10. Сингапурская биржа (SGX).

Чикагская торговая палата является старейшей из всех действующих бирж. Она не имеет себе равных по количеству и диверсификации торгуемых инструментов. Через нее проходят наибольшие объемы торговли, и, соответственно, торгуемые на Чикагской бирже контракты обладают наибольшей ликвидностью. На CBOT торгуются производные на следующие группы товаров: энергоносители и энергия, валюты, биржевые индексы, процентные ставки, зерновые, металлы, лес, живой скот и сельскохозяйственная продукция.

В России в настоящий момент фьючерсные контракты торгуются на следующих биржах:
1. Московская Биржа .
2. Фондовая биржа Санкт-Петербурга.

2.2. Фьючерсные контракты

2.2. Фьючерсные контракты на бирже

2.2.1. Общая характеристика

Фьючерсная сделка (фьючерс) - сделка, заключаемая на бирже на стандартизованное количество/сумму базисного актива или финансового инструмента определенного качества со стандартизованными сроками исполнения сделки. При совершении сделки продавец контракта берет на себя обязательство продать, а покупатель -купить базисный актив или финансовый инструмент в определенный срок в будущем по цене, фиксируемой в момент сделки. Можно сказать, что стандартизованный форвард на бирже становится фьючерсом.

В отличие от форварда, биржа берет на себя разработку правил торговки фьючерсами. Объектом фьючерсной сделки выступает не биржевой товар, а биржевой контракт, который предусматривает куплю-продажу строго согласованного количества товара установленного сорта с минимально допустимыми отклонениями. Условия фьючерсного контракта стандартны. Все фьючерсные контракты имеют контрактную спецификацию, представляющую собой юридический документ, фиксирующий количество базисного актива, его качество или свойства, сроки поставки, сроки действия контракта, правила установления котировок и т.д. Наличие данного документа при торговле фьючерсными контрактами обязательно. Он дает возможность участникам рынка установить единообразное понимание деталей контракта.

Поскольку в целях стандартизации размер контрактов на конкретный актив имеет определенную величину, при заключении фьючерсной сделки указывается, на какое количество контрактов актива она распространяется.

Кроме числа контрактов, участники сделки договариваются и о цене контрактов.

Фьючерсная цена - это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены (цены-спот) для соответствующего актива. Разница между ценой-спот и фьючерсной ценой на данный актив называется "базисом". В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже цены-спот, базис может быть положительным или отрицательным. При одной цене фьючерсного контракта на определенный срок существует множество наличных цен на базисный товар в зависимости от его качества, места поставки. Следовательно, может существовать множество базисов для одного товара в одно время.

(В целом фьючерсные и форвардные контракты - братья-близнецы с очень

близким механизмом ценообразования).

Факторов, влияющих на размер базиса, довольно много, но основные − это спрос и предложение на определённый период, объёмы переходящих запасов, прогноз на производство продукции в текущем году, предложение и спрос на аналогичную продукцию, экспорт и импорт товаров, наличие мощностей для хранения, транспортные расходы, расходы на страхование, сезонность и ряд других факторов.

В контрактной спецификации устанавливается также ценовой шаг (тик) - минимально допустимое колебание цены единицы базисного актива. Установление размера тика является чисто административной мерой, которая позволяет избежать огромного количества значений цен. Так, если текущая котировка равна X руб., а тик - 0,1 руб., то предел колебания цены на базисный актив будет равен от Х+0,1 до Х-0,1 руб.

Фьючерсные контракты высоколиквидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусматривается фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение сделки, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием) актива, а хеджирование позиций контрагентов или спекуляцию, т.е. игру на разнице цен.

В большинстве случаев закрытие позиции по фьючерсным контрактам осуществляется не поставкой актива, а путем совершения офсетной сделки, т.е. путем выплаты (получения) разницы между ценой, обозначенной в контракте в момент его заключения, и ценой, по которой этот же товар или финансовый инструмент может быть приобретен в данный момент.

Офсетная сделка - это противоположная сделка, т.е. продавец должен купить, а покупатель - продать контракт. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контрактов с помощью офсетных сделок и только менее 1% контрактов в мировой практике заканчиваются реальной поставкой. Хотя на сделки, завершающиеся поставкой товара, приходится чрезвычайно малая часть биржевого/внебиржевого оборота, возможность поставки товара и сама поставка выполняют важную экономическую функцию - обеспечивают связь фьючерсного рынка с рынком реального товара.

Рычажное воздействие в результате незначительного вложения может уже при небольших колебаниях обеспечить сверхприбыли, но не исключает и убытков. Если ситуация на рынке развивается в направлении, противоположном ожидаемому, рычаг действует отрицательно. Незначительный залог уже недостаточен для балансировки разницы между первоначальным и действующим курсом. Поэтому появляются требования о внесении дополнительного взноса, или контракт продается с убытком.

В сделках с фьючерсными контрактами риск непредсказуем. Так, при занятии длинной позиции риск, т.е. размер убытков, не ограничен, так как цена фьючерса может упасть до нуля. Но и возможность получения прибыли не ограничена, потому что цены на базисный актив могут расти до бесконечности. Аналогично форвардным контрактам при росте в дальнейшем фьючерсной цены покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при понижении фьючерсной цены выигрывает продавец контракта, а покупатель проигрывает.

Главным различием между форвардным и фьючерсным контрактами (кроме того, что фьючерсный контракт стандартизован и обращается на организованных рынках, в то время как форвардный контракт на внебиржевом рынке) является необходимость регулярно (часто ежедневно) отслеживать рыночную стоимость своей фьючерсной позиции. Это означает, что если стоимость контракта стала отрицательной, то короткая позиция должна компенсировать разницу в денежных средствах. Если разница положительная, то ее должна компенсировать длинная позиция.

На практике это выглядит следующим образом. Расчетная палата в конце каждого торгового дня производит перерасчет (клиринг) позиций инвесторов. Позиция инвестора рассчитывается на основе котировочной цены - цены, которая определяется на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Каждая биржа сама определяет методику расчета котировочной цены - по цене закрытия, по среднему арифметическому и т.д.

Проигрыш одного лица переводится расчетной палатой с его маржевого счета на счет выигравшего инвестора. Таким образом, по итогам каждого торгового дня стороны контракта получают выигрыш или несут потери. Если на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. В то же время, если в результате проигрыша сумма в счете опускается ниже установленного минимума, то брокер извещает его о необходимости сделать дополнительный взнос. Данная маржа называется переменной или вариационной. В отличие от депозита, который вносится при заключении каждого биржевого контракта и возвращается после его ликвидации противоположной операцией или идет в оплату поставки товара, маржа вносится только при неблагоприятном изменении цен. Если инвестор не вносит требуемой суммы, то брокер ликвидирует его позиции с помощью офсетной сделки.

На ряде бирж, особенно в США, принята двухуровневая система маржи.

Вводится еще один уровень маржи - поддерживающая маржа, который обычно устанавливается в размере 3/4 от начальной маржи. При первоначальном занятии позиции член биржи должен внести начальную маржу в обычном порядке. Однако требования по выплате маржи могут возникнуть только тогда, когда сумма на маржинальном счете окажется ниже поддерживающей маржи - лишь в этом случае член биржи должен восстановить баланс до уровня начальной маржи. Таким образом, биржа не настаивает на том, чтобы сумма на маржевом счету поддерживалась на уровне начальной маржи, а допускает колебания этой суммы в пределах от поддерживающей до начальной маржи. Такой порядок во много раз уменьшает число маржинальных платежей, которые приходится производить членам биржи (особенно, в случае колебаний фьючерсных цен), и поэтому сокращает организационные расходы.

В период большой неустойчивости рынка или при особо рискованном характере счетов расчетная палата может потребовать от фирмы-члена сделать дополнительный взнос в любое время в ходе торгов, чтобы получить дополнительные гарантии на случай неблагоприятных изменений цен. Такое требование дополнительных взносов называется дополнительным обеспечением.

Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерсными контрактами и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Заявки, поданные по более высоким или низким ценам, не будут исполняться.

Также биржей определяется лимит открытой позиции, т.е. предельная сумма, на которую участник биржевой торговли может купить или продать товар по текущей рыночной цене. Величина открытых позиций каждого участника биржевых торгов подсчитывается в расчетной палате методом сальдирования взаимопогашаемых операций на покупку и продажу товаров.

Помимо депозита и маржи финансовая устойчивость расчетных палат обеспечивается также гарантийным фондом и фондом избыточных средств.

Гарантийный фонд образуется за счет обязательных взносов членов расчетной палаты. Его размер зависит от величины фирмы и объема ее операций. Гарантийный фонд хранится в банке и не может быть изъят без специального разрешения директоров расчетной палаты. Взнос в гарантийный фонд может покрывать убытки не только члена, внесшего его, но и всех остальных членов расчетной палаты. Фонд избыточных средств формируется за счет поступлений от сбора с каждой сделки и процентов по средствам расчетной палаты за вычетом операционных расходов. Если и этих средств будет недостаточно для погашения убытков по обязательствам членов расчетной палаты, то члены расчетной палаты обязаны внести недостающую сумму из своих личных средств (как правило, эта сумма не ограничивается).

Ликвидация сделок на срок осуществляется через расчетную палату в установленный биржей день для расчета по сделкам на данный срок путем зачета всех взаимных обязательств контрагентов. Ликвидационная цена по сделке на срок устанавливается расчетной палатой на основе котировки биржевого дня (периода), предшествующего дню ликвидации, а при отсутствии таковой - на основе котировки, опубликованной в последний, предшествующий дню ликвидации, день (период), за который производилась котировка.

В случае требования со стороны покупателя поставить по срочному контракту реальный товар и отсутствия его у продавца, эту поставку в течение определенного числа дней осуществляет биржа, покупая товар по любой цене за счет продавца (такое условие принимается по решению учредителей биржи). Также по фьючерсному контракту товар может быть сдан без согласия покупателя. При желании сдать товар продавец в установленный срок до момента поставки, зафиксированного в контракте, извещает об этом расчетную палату. В извещении он указывает местонахождение предназначенного к сдаче товара с указанием его качественных характеристик по стандартам биржи. Большинство бирж приняли такую процедуру поставки, которая позволила их контрактам стать наиболее согласованными с условиями местного реального рынка.